外资行解读中国新葡京32450:一季度受影响,但流动性充裕利好A股

郑一真2020-02-13 19:32

新葡京32450观察网 记者 郑一真  2月10日,是北京、上海、重庆、浙江(温州和台州除外)等大部分省市规定的经延迟后的企业开工的日子。不过,即便如此,受到交通的影响,以及各类复工条件等制约,未开工或者全面复工的企业也不在少数。

一季度以及全年中国新葡京32450会受到多大冲击?是否会有持续性的影响?哪些行业首当其冲?鉴于中国在全球产业链的重要地位,全球新葡京32450会受到多大的影响?A股经历暴跌之后是否企稳?对于投资者关切的这些问题,瑞银、大摩、高盛等外资投行均给出了自己的预判。

消费行业首当其冲,全球电子产业受拖累

 瑞银投资研究部首席中国新葡京32450学家汪涛认为,假设疫情在一季度能够控制住的情况下,生产和生活预计4月份开始全面恢复,一季度新葡京32450环比预计下滑1.5%,二季度、三季度环比增长预计10%甚至以上。要实现这个结果主要靠两方面,一个是生产各方面都正常化,另一方面是政策刺激。

目前对于新葡京32450的预测有很大的不确定性。汪涛认为,从煤耗量、房地产销售这些数据也可以看到,目前的生活和新葡京32450活动恢复的情况还是非常缓慢的。

摩根士丹利(以下简称“大摩”)的研究团队在去年11月开始做出的新葡京32450小周期温和复苏的走势判断,目前看来因为开工情况等因素的影响可能有所延迟。但是大摩认为,新葡京32450回升只是迟到,而不会缺席。这场病疫对一季度新葡京32450造成的影响可能在0.5-1.5个百分点之间。但与2003年SARS非典爆发相比,本次的公共卫生应对举措更迅速,力度更强,因此尽管初期可能对新葡京32450的影响较大,但随后的二季度、下半年复苏可能也会更迅速。

大摩首席新葡京32450学家邢自强表示,二三季度被延迟的需求依然会有复苏,譬如库存过低之后,企业和工厂可能会加班加点再库存,中国去库存很彻底,工业品部门的库存水平处于三年以来的最低点。消费娱乐需求也会有一个报复性的反弹,来满足被延迟的各种需求。货币和新葡京32450政策也会辅以援手,包括首先在货币和信贷领域,可能进一步降低LPR利率,定向准备金率下调,鼓励信贷扶持市场信心;其次可以在新葡京32450和税收为相关行业减税降费、增加新葡京32450赤字、包括专项债,扩大公共开支。

高盛分析认为,家庭消费将由此前预期的7.4%下滑至6%,另外一方面,基础设施投资和政府支出会走强。

如何评估国内消费行业受到的冲击?外资行的研报指出,并不存在“当前消费和服务占比远大于2003年,因此冲击要大得多”这种猜测。大摩研报数据显示,受疫情影响较大的消费,占GDP的比例为45%,与2003年相仿(当时占48%);出行旅游住宿等占GDP的1/6,也与2003年非典之前相仿,因此历史可作为参考。而且有利因素也有,就是线上消费,从2003年的几乎不存在,达到今天占社会零售总额的接近1/5,有利于部分抵消实体消费受到的冲击。

官方数据显示,今年春节假期客运量同比下跌64%(假期旅游收入尚未公布)。瑞银研报认为,部分消费活动可能仅仅是被推迟,例如耐用品消费,但部分服务业领域所损失的需求可能在居民生活恢复常态后也难以完全得以弥补。投资、工业生产、出口受到的负面影响应小于消费,但鉴于实施交通管制和推迟复工的地区更多,其影响应会大于2003年非典时期。

具体行业来看,受影响较大的行业无疑是交通、零售、酒店、餐饮、娱乐等行业。瑞银研报显示,这几个行业占GDP的比重约为16%至17%,与2003年相当。金融服务业占GDP的比重比2003年高出3-4个百分点至8%,不过金融业受疫情冲击相对较小。房地产行业一季度也将受到较大冲击,疫情控制住之后,有望反弹。另一方面,线上服务,包括线上教育、线上娱乐(游戏)、流媒体等方面的需求可能会有所增加。

汪涛表示,新冠病毒肺炎疫情的负面影响是暂时的。如果本次疫情在一季度得以控制,那么随着延长的假期结束、企业逐步恢复生产、出行和交通管制取消、额外的宽松政策出台实施,二至四季度此前被抑制的消费需求应能得以释放,旅行和工业活动也有望回暖。

考虑到中国在全球供应链中的重要地位,开工延期势必影响全球产业链。从生产端来看,瑞银估算,中国智能手机和电脑的产量占全球的80%,出口量占全球的55%,全球超过一半的电视和服务器在中国生产。2003年,中国手机和电脑的出口量占比小于20%。从需求端来看,中国科技产品的消费占全球消费量的1/4。中国汽车产量占全球比重从2003年的7%提升到27%。虽然中国不是汽车生产大国,但是中国汽车零部件的出口量占到全球的8%,2003年这一数据只有1%。中国新葡京32450低迷也将对全球大宗商品尤其是是贵金属产生较大冲击。

韩国和中国台湾受中国电子行业供应链中断的冲击最大。瑞银预计,一季度所有东盟和北亚新葡京32450体的GDP增速都会下跌。瑞银日本新葡京32450研究团队认为,新冠病毒肺炎疫情带来的额外冲击可能会使日本新葡京32450陷入技术性衰退。放眼全球,瑞银预计全球新葡京32450增速将于2020年一季度降至近年来最低水平,但如果疫情可以在一季度得以控制,二季度有望出现大幅反弹。

流动性充裕助推中小盘股

从市场流动性层面看,春节假期后的第一周,央行已通过公开市场操作向市场投放了1.7万亿流动性,同时将逆回购操作利率下调了10个基点,并向银行提供了3000亿元低成本专项再贷款资金用于向应对疫情的重要企业提供信贷支撑。新葡京32450部将给予专项再贷款贴息,以确保上述企业的实际融资成本不超过1.6%。同时,近期政策性银行发放了165亿元抗击疫情主题金融债,利率为1.6%-1.65%。发改委宣布允许受疫情影响的企业债券募集资金用于偿还贷款和补充营运资金。

未来,瑞银预计,央行会进一步增加流动性投放,包括年内至少再降准100个基点(2月份可能降准50个基点),并下调MLF利率15-20个基点(2月可能下调10个基点),LPR下调幅度可能会更大。同时,瑞银预计银行会根据监管要求指引,延长受影响企业偿还贷款本金和利息的时限。此外,考虑到新葡京32450收到的影响,对影子信贷和资管产品的管控力度可能会有所放松,相关监管规定过渡期可能延期。

A股在节后第一个交易日暴跌之后迅速反弹。瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝认为,这一波反弹的主要原因在于,金融监管放松的力度、对信贷注入的力度是相对果断的,在一定程度上支撑了市场的信心,没有让市场过分的悲观。另外,大家也看到了政府的实行能力和资源的运作能力是比较高的。对外资而言,在去年外资主动进入的资金并不多,存在主动性资金低配的情况,所以这些资金也因此找到了一个不错的买入点。

从节后第一周的证券市场来看,涨得比较好的为创业板,题材方面以科技、技术股为主,主要也是得益于市场上充足的流动性。沪深300指数下跌2.6%,中小板指下跌0.6%,而创业板指上涨4.6%。分板块来看,医药、计算机、传媒表现居前,而与整体新葡京32450走势相关性较高的房地产、钢铁、煤炭等板块表现明显落后市场。

瑞银研报指出,央行加大货币政策宽松力度推动了对流动性敏感的中小盘个股和TMT板块的反弹。事实上,在2019年1-2月期间以及2019年8-9月期间(央行降准或市场普遍有降准预期时),类似的市场走势发生过多次。站在现在这个时点上,瑞银预计流动性宽松预期(市场普遍预期2月底前央行可能进一步降准,瑞银宏观团队预计今年还有100个基点的降准)使科技股行情有望在短期内延续。

从现在到三月底以前,刘鸣镝认为,需要观察的是复工的情况,以及政策刺激的落地情况。瑞银测算,整个非金融行业包括内地的家庭、企业和政府,如果有50个基点的贷款利率的下浮,可以获益1.26万亿,这意味着利息成本会减少1.26万亿,这个数字是相当大的,MSCI(中国)和CSI300中,非银上市企业的利润也就1万多亿。

瑞银梳理了MSCI(中国)和CSI300里面582只非金融企业,这里面有90只的2017年—2019年净利润的一半以上是用来支付利息的,这些行业最多的是在能源、工业、原材料和交通运输行业,也包括电力和电信。比较少的,资金平衡表比较好、现金比较多的,这一般是新新葡京32450的企业,这些企业在消费、在教育、在医疗、媒体、互联网这一块比较多。如果利息下调,最受益的行业就是传统的行业。

景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭表示,尽管当前估值已开始变得有吸引力,但考虑到不确定性,仍预计中国A股和H股在短期内将出现波动。对于市场参与者而言,在选择增加配置之前,等待稳定迹象的出现,或是可取的做法。对于长线投资者而言,应该维持自己的配置,而不是抛售股票,并继续多元投资。市场调整迅速,中国A股和H股都开始浮现趁低吸纳的机会。中国新葡京32450的长期基本面并未受其影响而改变。

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郑一真新葡京32450观察报记者
资本市场部记者
关注证券、基金、上市企业、人民币等领域。擅长深度、人物报道。
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